(資料圖片僅供參考)

一、光模塊需求的確定性加強。市場此前擔(dān)憂供給側(cè)，高端光模塊100G EML 和DSP 芯片產(chǎn)能無法滿足800G 光模塊的需求量。我們認(rèn)為，“風(fēng)浪越大，魚越貴”，越是遇到技術(shù)難關(guān)、產(chǎn)能吃緊，光模塊產(chǎn)業(yè)鏈的價值與壁壘才越能得以體現(xiàn)；同時，相比起訂單量預(yù)期的博弈，產(chǎn)業(yè)趨勢才是關(guān)鍵，市場不斷刷新頭部光模塊廠商歷史新高的估值，更多是看好AIGC 催化下，光通信產(chǎn)業(yè)的景氣度上行——AI 算力資源相繼告急，而在AI 超算中通信能力成為“木桶”中重要的一塊“木板”，光通信能力直接影響到超算性能的上限。英偉達的技術(shù)文檔指出，光通信NVLink 的帶寬演進，使GH200 得以使用GPU 顯存互聯(lián)共享技術(shù)。

二、行業(yè)上行周期的確定性加強。數(shù)通光模塊速率迭代周期和交換機速率緊密相關(guān)，參考100G/200G/400G 的周期變化，結(jié)合博通、Marvell、英偉達、新華三已經(jīng)相繼推出51.2T 交換機，我們認(rèn)為800G 周期已經(jīng)來到產(chǎn)能爬坡階段，并在2024 年迎來放量大年；在研究英偉達GH200 時我們深刻體會到光通信的木桶效應(yīng)，因此我們認(rèn)為，未來102.4T 交換機加速帶來1.6T 端口需求，1.6T 光模塊周期有望加速來臨，屆時光模塊廠商，尤其是國內(nèi)技術(shù)底蘊深厚的中際旭創(chuàng)、新易盛等龍頭，有望率先受益。

三、AI 超算場景下，高速率、大密度光連接的確定性加強。隨著800G 光模塊周期啟動，對應(yīng)光模塊之間光纖互聯(lián)需求也將確定性升級、放量。同時，在超算這一場景下，光連接的空間利用效率是工程上需要重點關(guān)注的難點之一，提升光器件的結(jié)構(gòu)密度，有望提升數(shù)據(jù)中心的維護效率、提升散熱效率、降低插損、降低維護成本。根據(jù)光纖光纜龍頭康寧的最新方案，我們注意到其數(shù)據(jù)中心的相關(guān)產(chǎn)品劍指高密度連接，以匹配快速上升的AI 超算內(nèi)部數(shù)據(jù)交換流量。

算力——

光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。服務(wù)器&交換機：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)。算力上游：工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、震有科技。云算力：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、潤澤科技、科華數(shù)據(jù)。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、佳力圖。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信、初靈信息、龍宇股份、網(wǎng)宿科技、佳訊飛鴻。邊緣算力芯片：瑞芯微、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、樂鑫科技。

數(shù)據(jù)要素——

運營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS 系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國信。

風(fēng)險提示：AI 發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：