一季度重倉(cāng)新能源遭遇虧損，二季度大舉調(diào)倉(cāng)半導(dǎo)體還是虧損，東方阿爾法基金基金經(jīng)理唐雷管理的多只基金雖然更換了投資方向，但目前尚未實(shí)現(xiàn)令投資者滿意的業(yè)績(jī)。

【資料圖】

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，唐雷管理的全部基金今年以來凈值均虧損超過20%，同類排名接近墊底。

最新數(shù)據(jù)顯示，唐雷目前在管公募規(guī)模達(dá)到億元，東方阿爾法基金的公募規(guī)模為億元，占總規(guī)模的比例超過80%，是公司當(dāng)之無愧的頂梁柱。

唐雷曾在2021年抓住了新能源行業(yè)高景氣度帶來的高收益，這次選擇換半導(dǎo)體賽道依舊是看中行業(yè)景氣度?？扇绱思みM(jìn)的調(diào)倉(cāng)風(fēng)格，真的有為投資者的利益考慮嗎？

《國(guó)際金融報(bào)》記者就唐雷管理的基金集中持有行業(yè)、變換投資賽道背后的邏輯等問題向東方阿爾法基金官方郵箱發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿，該公司暫未有回應(yīng)。

靠新能源“曇花一現(xiàn)”

2021年年初，成立剛滿半年的東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合基金略顯幸運(yùn)，基金經(jīng)理唐雷成功預(yù)判了新能源汽車板塊的“戴維斯雙升”機(jī)會(huì)，一舉踏上了行業(yè)主升浪的投資風(fēng)口。同時(shí)，具有漲價(jià)彈性的上游資源——鋰、鎳相關(guān)股票也被他管理的基金提前布局。

Choice數(shù)據(jù)顯示，東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在2021年的前十大重倉(cāng)股中，寧德時(shí)代、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天賜材料等多只新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股股價(jià)在2021年漲到高位。受益于此，東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)A 2021年的年度收益率達(dá)到%，業(yè)績(jī)?cè)谕愔忻星懊?/p>

或許是在東方阿爾法基金管理的首只基金上嘗到了“甜頭”，唐雷2021年和2022年管理的新基金在重倉(cāng)股的方向上均與首只基金有相似之處，但較為集中式的持股也為后面出現(xiàn)較大虧損埋下了“伏筆”。

經(jīng)過了2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息以及其他因素影響之后，唐雷管理的基金在2023年一季度依舊主選重倉(cāng)新能源行業(yè)有關(guān)的儲(chǔ)能和光伏板塊，同時(shí)也少量重倉(cāng)了半導(dǎo)體板塊。然而，昔日的“市場(chǎng)寵兒”——新能源板塊在今年變得無人問津，即便個(gè)股和行業(yè)基本面較好，但有些細(xì)分板塊的估值也已被“殺”到歷史較低水平。

數(shù)據(jù)顯示，唐雷管理的東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)A/C今年一季度凈值虧損均超過10%，東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒A/C今年一季度凈值均虧損10%左右，東方阿爾法興科一年持有A/C今年一季度凈值均虧損9%左右。3只基金今年一季度的區(qū)間收益均在同類中排名墊底。

一季度看空AI被打臉

人工智能在今年一季度因ChatGPT大模型而被大炒，但專注成長(zhǎng)股景氣度投資的唐雷沒有考慮相關(guān)板塊的投資，在他看來，這應(yīng)該屬于一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的范疇。

“人工智能目前仍然處在從0到1的產(chǎn)業(yè)進(jìn)化中，處在產(chǎn)業(yè)生命周期的導(dǎo)入期，商業(yè)模式尚未成型，產(chǎn)業(yè)滲透還未正式開始。在我們的投資理念中，處于導(dǎo)入期的新興產(chǎn)業(yè)更多是一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的范圍，基于其在二級(jí)市場(chǎng)暫時(shí)無法兌現(xiàn)為當(dāng)期的基本面（業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或者經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)），目前我們暫時(shí)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”唐雷在一季報(bào)中如是表示。

盡管一季度重倉(cāng)儲(chǔ)能和光伏板塊被“套”，但唐雷在一季報(bào)中認(rèn)為這只是成長(zhǎng)股景氣投資暫時(shí)面臨挑戰(zhàn)，會(huì)耐心等待市場(chǎng)回歸，他在一季度仍舊看好儲(chǔ)能、光伏和半導(dǎo)體，“儲(chǔ)能和光伏屬于股價(jià)和基本面嚴(yán)重背離的板塊，短期由于市場(chǎng)風(fēng)格和籌碼結(jié)構(gòu)的原因，板塊情緒極度悲觀，行業(yè)估值水平已達(dá)到歷史低位，而基本面趨勢(shì)仍然向上，投資機(jī)會(huì)顯著?！碧评走€表示，半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)入了新一輪景氣周期。

然而，步入二季度之后，唐雷似乎等不及儲(chǔ)能和光伏板塊的估值反彈了。二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，二季度末，東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒、東方阿爾法興科一年持有的前十大重倉(cāng)股均變成了半導(dǎo)體有關(guān)的電子股，不見儲(chǔ)能和光伏個(gè)股的蹤影。

唐雷在二季報(bào)中提及了對(duì)新能源的擔(dān)憂，“以光伏和儲(chǔ)能為代表的新能源行業(yè)雖然今年景氣依然高漲、業(yè)績(jī)依然優(yōu)秀，但是由于其在過去三年多的高景氣和優(yōu)異表現(xiàn)，聚集了太多的場(chǎng)內(nèi)資金，在存量博弈情況下，承受巨大的估值下行壓力?！?/p>

但耐人尋味的是，唐雷在前一季報(bào)的分析中剛表示了對(duì)人工智能的謹(jǐn)慎態(tài)度，之后便在最新的二季報(bào)中對(duì)人工智能重點(diǎn)關(guān)注：“人工智能（AI）、MR等新技術(shù)新應(yīng)用有望引領(lǐng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)……AI未來將逐步由從0到1的導(dǎo)入期進(jìn)入從1到10的成長(zhǎng)期，對(duì)應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)將從主題投資階段進(jìn)入成長(zhǎng)股投資階段?！碧评滋寡?，正是由于對(duì)主題投資過于謹(jǐn)慎，上半年錯(cuò)過了人工智能的板塊性機(jī)會(huì)。

唐雷還在二季報(bào)中表示，重點(diǎn)看好半導(dǎo)體領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代和景氣上行趨勢(shì)，重點(diǎn)配置半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、部分受益于國(guó)產(chǎn)替代和景氣上行共振的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司。

后知后覺意識(shí)到市場(chǎng)風(fēng)格變化后，唐雷開始尋找新能源之外的重點(diǎn)投資方向，二季度雖然對(duì)重倉(cāng)股進(jìn)行了大幅調(diào)倉(cāng)，但依舊難掩基金虧損的事實(shí)。Choice數(shù)據(jù)顯示，東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)A/C、東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒A/C、東方阿爾法興科一年持有A/C二季度凈值虧損均超過5%。截至8月1日，前述基金今年以來凈值虧損均超過20%，東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)A/C和東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒A/C近一年來凈值虧損均超過35%。

高管身兼數(shù)職

公開資料顯示，唐雷曾在金信基金任職，于2016年開始管理公募基金，2020年加入東方阿爾法基金，至今管理東方阿爾法旗下3只基金。成立于2017年7月的東方阿爾法基金是華南首家純員工持股的基金公司，由公募資深人士劉明、肖冰等人聯(lián)合創(chuàng)辦，劉明持股%，是公司第一大股東，珠海共同成長(zhǎng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（員工持股平臺(tái)）持股%，肖冰持股%，雷振峰和曾健分別持股%和2%。目前在管公募基金規(guī)模為億元。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，東方阿爾法基金的高管大多出自大成基金，劉明和肖冰都曾在大成基金任職多年，其他高層中也有大成基金前員工的身影。目前公司董事長(zhǎng)由肖冰擔(dān)任，劉明則是身兼多職，不僅擔(dān)任總經(jīng)理、法定代表人、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，還在一線擔(dān)任投資總監(jiān)、基金經(jīng)理和投資經(jīng)理。

數(shù)據(jù)顯示，劉明目前管理著3只公募基金，在管公募規(guī)模超過10億元，二季度末的重倉(cāng)股主要在國(guó)防軍工等板塊。但截至8月1日，3只基金今年以來的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)了不同程度虧損，最高一只凈值虧損接近19%。

如何看待公募高管身兼數(shù)職，還親自管理基金的情況？

某外資基金經(jīng)理向記者表示，一般外資機(jī)構(gòu)的總經(jīng)理很少會(huì)親自管基金，因?yàn)樾枰獙⒕θ客度氲焦芾硎聞?wù)中。投資者可能會(huì)擔(dān)心該總經(jīng)理是否有足夠的精力來參與具體的投資業(yè)務(wù)，從而擔(dān)心基金的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

《國(guó)際金融報(bào)》記者就唐雷管理的基金集中持有行業(yè)、變換投資賽道背后的邏輯等問題向東方阿爾法基金官方郵箱發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿，該公司暫未有回應(yīng)。

半導(dǎo)體反彈能持續(xù)多久

雖然新能源板塊在上半年陷入了調(diào)整，但仍有業(yè)內(nèi)人士堅(jiān)定地認(rèn)為會(huì)有機(jī)會(huì)。

“在行業(yè)仍然快速增長(zhǎng)的背景下，新能源的估值已達(dá)到歷史低點(diǎn)，反攻一觸即發(fā)?！比f霽資產(chǎn)董事長(zhǎng)牛春寶在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

金百臨咨詢首席分析師秦洪告訴記者，新能源板塊包括電動(dòng)汽車以及光伏風(fēng)電等發(fā)電類資產(chǎn)，這些領(lǐng)域已成為我國(guó)制造業(yè)的新名片，未來的發(fā)展趨勢(shì)仍然值得期待。

對(duì)于一些新能源基金經(jīng)理將重倉(cāng)賽道換至人工智能的操作，牛春寶認(rèn)為，這意味著他們中長(zhǎng)期仍然高度看好人工智能的發(fā)展。不過，他提及，雖然半導(dǎo)體行業(yè)接近反轉(zhuǎn)點(diǎn)，但因?yàn)樵谙滦兄芷跁r(shí)股價(jià)跌幅有限，估值暫時(shí)沒有優(yōu)勢(shì)，很難出現(xiàn)類似上一輪的大行情。

秦洪表示，半導(dǎo)體板塊存在著下游需求的分歧，“畢竟目前半導(dǎo)體需求除了AI的邊際增量外，消費(fèi)類芯片的市場(chǎng)需求仍然不振，存在著一定的分歧。而且，二季報(bào)顯示出基金調(diào)倉(cāng)到半導(dǎo)體，主要是指AI算力、存儲(chǔ)方向，對(duì)消費(fèi)類芯片的加倉(cāng)力度其實(shí)并不明顯?！?/p>

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