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國金證券股份有限公司姚遙,宇文甸近期對陽光電源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績預(yù)告大超預(yù)期，精益管理顯現(xiàn)成效》，本報告對陽光電源給出買入評級，當(dāng)前股價為112.3元。

陽光電源(300274)業(yè)績簡評
2023 年 8 月 7 日， 公司披露半年度業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計實現(xiàn)營收 260-300 億元，同比增長 112-144%； 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤 40-45 億元，同比增長 344-400%。
其中 Q2 實現(xiàn)營收 134-174 億元， 同比增長 74%-126%，環(huán)比增長7%-38%，歸母凈利潤 25-30 億元， 同比增長 409%-511%，環(huán)比增長65%-98%， 超預(yù)期。
經(jīng)營分析
公司逆變器出口同比增長 234%，大幅領(lǐng)先行業(yè)。 2023 年上半年我國光伏逆變器累計出口金額 423.65 億元，同比增長 109%，其中安徽省上半年光伏逆變器累計出口金額 70.84 億元，同比增長 234%。憑借全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、 市場領(lǐng)先地位，公司光伏逆變器出口同比增速大幅領(lǐng)先行業(yè)。
受益于管理效率提升、匯兌收益等， 凈利率環(huán)比提升 5.8pct。 單二季度凈利率 17.8%（中值），環(huán)比提升 5.8pct，主要得益于精益管理、海運費下降及匯兌收益，我們預(yù)計公司二季度各項費用率顯著下降。
近期簽訂光儲大單， 海外市場持續(xù)開拓。 公司與全球知名 EPC 公司 Larsen & Toubro（ L&T）簽訂協(xié)議，為沙特 NEOM 新城 2.2GW 光伏+600MWh 儲能項目提供光儲一體化解決方案。公司持續(xù)開拓海外市場，有望為未來業(yè)績提供強(qiáng)有力支撐。
光伏裝機(jī)同增 154%， 帶動逆變器出貨高增長。 2023 上半年我國光伏累積裝機(jī) 78.42GW，同比增長 154%。伴隨組件價格下降提升光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性，前期積壓地面電站項目、分布式光伏需求有望大規(guī)模釋放，看好下半年光伏裝機(jī)維持高增長拉動光伏逆變器等產(chǎn)品需求高增。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮到公司盈利能力超預(yù)期，上調(diào)公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 91.44（ +21%）、 119.27（ +26%）、 150.80（ +26%） 億元，對應(yīng) EPS 為 6.16、 8.03、 10.15 元，對應(yīng) PE 為 17.70、 13.57、 10.73倍，維持“ 買入”評級。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易政策風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險； 競爭加劇風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券黃帥斌研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.3%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利69.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.43。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為134.77。

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